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国泰君安中小盘IPO专题【基本养老保险A类优先配售地位正式确认】

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发布时间:2017-10-12

原标题:国泰君安中小盘IPO专题【基本养老保险A类优先配售地位正式确认】

国泰君安中小盘:孙金钜、王政之

导读

修订证券发行承销管理办法,正式确认基本养老保险A类优先配售地位,9月新股开板涨幅持续回暖,平均超过300%。

摘要

修订证券发行承销管理办法,正式确认基本养老保险A类优先配售地位:(1)相比之前条款,新修改的内容增加了基本养老保险基金同样享受A类优先配售地位的规定,目前参与新股申购的基本养老保险基金不过十余只,社保账户三十余只,和目前A类1500个账户相比比例极小,不存在明显影响,未来新增账户影响需要持续观察。(2)本次修订也取消了超额认购的回拨机制,考虑到目前网上新股超额认购倍数远超150倍,取消此条款更有实际操作意义。(3)将可转债发行调整为无需预缴款,发行和违约惩罚也均向新股发行模式靠拢。

近期新股发行概况:2017年以来一共发行37批合计333只新股,累计发行规模约1691亿,平均单只新股募资5.08亿,其中网下253个,占全部发行数量的76%。其中沪市145个,占网下发行数量约57%,深市108个,占比约43%。2017年9月发行了5批新股,每批数量在为7~9家,合计家数42个,其中网下36个,占全部发行数量的86%,其中沪市19个,深市17个。由于周数多了一周,9月新股发行数量多于8月,但总体每批数量和规模都持平,除了财通证券当批发行规模达到66亿,其余4批单批规模均维持在45亿附近,新股发行数量和规模相对平稳,预期2017年全年新股发行数量约在400~450家,其中网下部分占7~8成即300~340家需要询价。

9月打新收益继续回暖:截至2017年10月1日,网下开板新股共198只,其中沪市109只,深市89只,绝对数量差距不大。沪市平均破板涨幅为237.61%,按全部打满计算,A、B、C类投资者绝对收益分别为553.68元、486.44万元和159.85万元;深市平均破板涨幅为302.53%,按全部打满计算,A、B、C类投资者绝对收益分别为468.22万元、426.38万元和106.50万元。按照最新的9月开板新股计算A类、B类和C类单月打新收益分别为163万元、142万元和44万元,单只新股收益分别为5.6万元、4.9万元和1.5万元,和8月相比收益提高了一倍,我们认为主要是新股开板后涨幅回暖所致,9月平均开板涨幅已经达到306%(7月为203%,8月为260%),按照8~9月新股平均收益,对应未来3个月打新累计增强收益在360万元、330万元和90万元。合并计算得到2017年全年账户收益约在1350万、1200万和350万,对应A类2亿、5亿规模基金的打新增强收益约到6%和2%。

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本批新股申购策略导论

2017年10月10日修订证券发行承销管理办法,正式确认基本养老保险A类优先配售地位:(1)相比之前条款,新修改的内容增加了基本养老保险基金同样享受A类优先配售地位的规定,目前参与新股申购的基本养老保险基金不过十余只,和目前A类1500个账户相比比例极小,不存在明显影响,未来新增账户影响需要持续观察。(2)本次修订也取消了超额认购的回拨机制,考虑到目前网上新股超额认购倍数远超150倍,取消此条款更有实际操作意义。(3)将可转债发行调整为无需预缴款,发行和违约惩罚也均向新股发行模式靠拢。

2017年以来一共发行37批合计333只新股,累计发行规模约1691亿,平均单只新股募资5.08亿,其中网下253个,占全部发行数量的76%。其中沪市145个,占网下发行数量约57%,深市108个,占比约43%。2017年9月发行了5批新股,每批数量在为7~9家,合计家数42个,其中网下36个,占全部发行数量的86%,其中沪市19个,深市17个。由于周数多了一周,9月新股发行数量多于8月,但总体每批数量和规模都持平,除了财通证券当批发行规模达到66亿,其余4批单批规模均维持在45亿附近,新股发行数量和规模相对平稳,预期2017年全年新股发行数量约在400~450家,其中网下部分占7~8成即300~340家需要询价。

截至2017年9月28日,中国证监会受理首发企业576家,其中,已过会50家,未过会526家。未过会企业中正常待审企业476家,中止审查企业50家。正常待审企业中上交所220家,深交所中小板67家46家,其中主板23家,其余23家为中小板和创业板,其中发行股数少于等于2000万股的有7家(1家沪市,6家深市)为网上定价发行。未发行新股中预计发行规模超过10亿的有7家,总体过会规模较小。

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新股报价:积极参与英可瑞老股转让

今年以来大多数新股均采用了拟募资金额和各项费用之后除以发行股数计算,在老股转让上需要重新计算流通部分的新发股份,价格计算略有差异,同时今年以来虽屡有新股超行业市盈率发行(需推迟三周),但是极少有新股超过23倍的市盈率红线。如果涉及到行业PE估值低于最新一期净资产价格,则以每股净资产价格为准(银行等国有企业),比如之前的新股白银有色就出现了因为按照每股净资产发行而超过了23倍红线的极端情况。

本批新股中的英可瑞存在老股转让,发行前股份4250万股,发行老股265.625万股,实际非流通股份为3984.375万股,考虑发行后非流通股份占到总股本的75%,则实际总股本为5312.5万股,则真正新发股份为5312.5万股减去4250万股,为1062.50万股。用募投金额38500万和摊销的部分费用4308.125万元合计42808.125万元,除以新发股数1062.5万股,得到发行价格40.29元。考虑到公司总股本较少,发行价格高,获配金额可观,预期参与老股A类获配股数将有明显优势(比非锁定有10倍以上),即使考虑到锁定期一年新股涨幅下滑,总体收益仍比非锁定有明显吸引力,建议积极参与老股锁定部分

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新股上市后收益分析

3.1 新股涨幅:开板涨幅在7月见底之后持续回升

历史上新股涨幅主要受到二级市场波动较为明显,每批涨幅差距较大,7月份新股平均开板涨幅从年初的300~400%降到了200%附近,但8月和9月随着次新股行情的展开和市场风险偏好提升而有所回暖,9月4周的开板新股平均涨幅分别为319.10%、350.73%、250.39%、334.57%,月均涨幅超过了300%,回到了涨幅相对高位。

3. 2 预计A类全年打新收益维持在1300万附近

截至2017年10月1日,网下开板新股共198只,其中沪市109只,深市89只,数量差距不大。沪市平均破板涨幅为237.61%,按全部打满计算,A、B、C类投资者绝对收益分别为553.68元、486.44万元和159.85万元;深市平均破板涨幅为302.53%,按全部打满计算,A、B、C类投资者绝对收益分别为468.22万元、426.38万元和106.50万元。按照最新的9月开板新股计算A类、B类和C类单月打新收益分别为163万元、142万元和44万元,单只新股收益分别为5.6万元、4.9万元和1.5万元,和8月相比收益提高了一倍,我们认为主要是新股开板后涨幅回暖所致,9月平均开板涨幅已经达到306%(7月为203%,8月为260%),按照8~9月新股平均收益,对应未来3个月打新累计增强收益在360万元、330万元和90万元。合并计算得到2017年全年账户收益约在1350万、1200万和350万,对应A类2亿、5亿规模基金的打新增强收益约到6%和2%。

根据沪深两市统计不难看出两市打新收益差异较去年缩小,沪市收益占比54%,深市占比46%(2016年沪市收益占比65%以上),主要是由于证监会控制新股发行规模导致沪市缺乏募资金额较大的个股,相对深市的打新收益优势并不明显。

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申购账户超过6000个,打新热情不减

2017年第35批中的A、B、C类投资者平均中签率分别为0.0259%、0.0223%和0.0063%;调整后中签率为0.0059%、0.0050%和0.0015%。由于9月打新收益可观,目前获配账户继续攀升,最高达到6600个,整体维持在5200~6500之间,其中A、B、C类获配账户分别维持在1500、350和4000个附近,打新参与热情依然高涨。

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本批新股基本面分析

在本批新股中收入三年复合增速靠前的有:英可瑞、合盛硅业。

在本批新股中盈利情况靠前的有:英可瑞、广哈通信。

我们认为本批新股中值得后续跟踪的标的有:英可瑞。

英可瑞:(1)公司主营业务为智能高频开关电源及相关电力电子产品的研发、生产和销售。主要产品包括:电力操作电源(约占13%)、电动汽车充电电源(约占82%)与其他。(2)发行人所属行业为 C38电气机械及器材制造业。据工信部统计数据,截至 2016年我国新能源汽车保有量已经超过 100 万辆。但是,根据公开披露的数据,当前我国公共充电桩数量约为 15 万个,目前充电设施建设速度远远落后于新能源汽车产业的发展,而充电桩建设的密度和使用的便捷性是决定新能源汽车未来发展较为关键的因素。根据《电动汽车充电基础设施发展指南( 2015-2020年)》,未来我国电动汽车充电基础设施需求巨大,根据需求预测结果,按照适度超前原则明确了充电基础设施建设目标。到 2020 年,新增集中式充换电站超过 1.2 万座,分散式充电桩超过480 万个,以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。2014 年我国电力操作电源系统销售额约为 50.94 亿元,作为电力电源系统的核心电源模块销售规模约为 4 亿元,过去三年,年均增长率约为 3%。公司业务的上游为电子元器件、磁元件、结构件制造加工等行业,下游为电网、电厂、通讯、轨道交通、大型工矿企业等用户,以及新能源汽车产业链相关用户。公司在同行业的主要竞争对手:盛弘电气。公司的可比上市公司包括:通合科技、中恒电气、科士达。(3)2014-2016年公司主营业务收入分别为0.93亿元、2.56亿元、3.89亿元,2015、2016年增长率分别为175.27%、51.95%,2014-2016年复合增长率为104.52%;归母净利润分别为0.21亿元、0.61亿元、0.98亿元,2015、2016年增长率分别为190.48%、60.66%;公司主营业务毛利率分别为54.61%、46.52%、43.58%。

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来源:即时新闻网